“白电”景气分化 空调冰箱或有惊喜

      2012年 ，伴随刺激政策的陆续退出 ，以及国内外经济形势不佳的背景之下 ，家电行业将面临更多的困难 。刺激政策的推出对于整个行业而言 ，在对市场需求释放起到较好激发效果的同时 ，也对市场需求自然增长态势起到了一定的干扰作用 。白色家电行业2012年成本压力较上年有所减弱 ，预计全年原材料价格将持续低位运行 。长期来看 ，随着家电产品消费升级 ，技术创新等综合实力较强的企业将继续保持较好的发展前景 。从近期投资角度来看 ，空调和冰箱市场目前正逐步进入销售旺季 ，将为二级市场带来阶段性投资机会 ，建议重点关注以上两大子板块 。建议重点关注的上市公司有格力电器(“推荐”) 、青岛海尔(“谨慎推荐”) 、奥马电器 、合肥三洋(“推荐”) 。

　　政策退出对空调影响小于预期

　　产业在线数据显示 ，今年3月份家用空调总销量1252万台 ，同比下滑1.66% 。其中 ，3月份内销完成616.2万台 ，同比增长0.72% 。尽管3月份内销增速环比出现下滑 ，但3月份内销实现正增长已超出我们的预期 。今年前三个月家用空调内销总量完成1281.5万台 ，同比下滑3.07% ，下滑幅度小于我们之前的预期 。因此 ，今年家用空调市场开局好于预期 ，也预示全年家用空调的内销情况超市场预期的可能性较大 ，表明政策退出所带来的负面影响程度也不及市场预期那样如此之大 。展望4月份开始的销售旺季 ，我们调高对空调市场的内销预期 ，预计今年4-6月份空调内销下滑幅度为15%左右 。

　　出口下滑幅度低于预期 ，未来出口形势将好于预期 。产业在线数据显示 ，今年3月份家用空调出口完成635.8万台 ，同比下滑3.86% 。尽管较2月份的良好增长出现逆转 ，但下滑幅度明显低于预期 。今年前三个月家用空调出口总量完成1533.5万台 ，同比下滑6.79% ，远好于预期 。在上年同期较高的基数影响下 ，今年前三个月家用空调出口增速尽管如期下滑 ，但下滑幅度远不及市场预期，整体表现良好 。因此，我们调低对上年同期高基数影响程度的预期 ，调高4月份后的出口数据预测 ，预计4-6月份家用空调出口同比下滑幅度为10%左右。

　　除欧洲和拉美地区外 ，对其他区域家用空调出口均明显好转 。我国家用空调半数以上是出口到亚洲和北美洲 ，从季节性上来看 ，每年的上半年是对亚 、欧 、北美和非洲等地区的空调销售旺季 ，下半年是对大洋洲和拉美地区的空调销售旺季 。回顾去年 ，我国家用空调对北美地区出口总体表现良好 ，除去年8 、9和10月份出现负增长外 ，去年其余各月份均有相对较好增长 。特别是在去年12月份增速恢复至47.28% ，所占当月总出口比重上升至13% ，远超前一年同期水平 。今年以来我国家用空调行业来自北美地区的订单继续保持良好 ，前两个月对该地区出口总量完成305.98万台 ，同比增长32.73%;其中1月和2月出口量分别为125.71万台和180.27万台 ，同比分别增长11.52%和53.04% 。此外 ，2月份 ，除欧洲和拉美地区外 ，我国家用空调对其他地区出口均有明显好转 。

　　生产状况良好 ，库存处于低位 。今年3月份家用空调总产量约1211.9万台 ，同比下滑2.09% ，一如我们之前预期 。今年3月份的生产旺季将不及上年繁忙 ，但同比差异不大 。截至3月底 ，家用空调库存总量约988.06万台，库存/销量约为0.79 ，环比和同比均有明显回落 ，也是历年同期最低 ，库存状况持续好转 。伴随销售旺季的到来 ，预计4月份开始 ，家用空调库存状况有望继续保持较低水平 。

　　从以上分析来看 ，今年前三个月家用空调内外销及库存状况均明显好于预期 。我们认为 ，政策退出及高基数效应等负面因素的不良影响程度低于市场的预期 ，全年家用空调市场总体形势将比之前预期的要乐观一些 。在维持全年前低后高走势判断基础上 ，我们调高家用空调市场内销和出口增长的预期 ，预计全年内销下滑幅度将有望小于10% ，出口有望出现小幅增长 。

　　冰箱销量增长超预期明显

　　内销继续超预期，出口增长显著 。今年3月份冰箱总销量完成709.7万台 ，同比增长2.82% ，超出我们的预期 。其中内销和出口分别完成554.94万台和154.8万台 ，分别同比下滑1.18%和同比增长20.23% ，均超预期 。从前三个月情况来看 ，冰箱总销量累计完成1779.49万台 ，同比下滑1.31% ，下滑幅度远远小于我们的预期 。分内外销来看 ，前三个月内销总量为1394.94万台 ，同比下滑3.67% ，下滑幅度远小于我们的预期;前三个月出口总量为384.37万台 ，同比增长8.24% ，增幅略高于我们的预期 。

　　库存状况仍然不佳 。截至3月底 ，我国冰箱市场总库存约396.91万台 ，较上年同期同比增长38.12%;其中库存/销量比为0.56 ，继续较前两个月小幅下降 ，但持续创历史同期最高水平 ，库存总体控制状况仍然不佳 。

　　我们调高全年销量增长预期 ，预计内销小幅下滑 ，出口有望持平 。2012年伴随政策的陆续退出 ，冰箱市场环境明显不及上年，且在高基数影响之下 ，内销增长速度将面临下滑 。从前三个月情况来看 ，全年的下滑幅度有望小于我们之前的预期 。对此 ，我们调高对冰箱市场2012年全年销量的预期 ，内销下滑幅度将在5%左右 。预计冰箱市场2012年将呈现前低后高态势，即第四季度将开始出现拐点 。同时 ，在外围市场环境并不明朗的形势之下 ，冰箱出口市场全年增长有限，预计有望与上年持平 。
                                                                                    （信息来源 ：中国家电网 ，编辑 ：石莹莹）

2012-5-11 10:05:14     浏览人次: 2663